美联储

美联储


资本市场需要“钱”,也就是与货币政策紧密相关。货币政策一般由本国的中央银行制定,因此需要对各国的中央银行的历史、运作、政策有了解。

A central bank, reserve bank, or monetary authority is an institution that manages the currency, money supply, and interest rates of a state or formal monetary union, and oversees their commercial banking systems.

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当地时间2019年7月31日下午2点,北京时间8月1日凌晨2点,美国联邦储备委员会宣布,将联邦基金利率目标区间下调25个基点到2%至2.25%的水平。这是美联储自2008年12月以来首次降息。即近十年首次降息。
北京时间2019年9月19日凌晨,美联储再次宣布降息25个基点,将联邦基金利率目标区间下调至1.75%-2.00%。

国家的货币政策在中央银行,

美联储作为美国的中央银行诞生得比较晚。历史上,美国也曾经多次试图成立一个中央银行,但是议员和总统担心央行权力过大,或者央行被少数利益集团操控而没有成功。建国之初,美国是由一些独立的洲以联邦的形式组成的松散组织,大部分行政权力主要集中在州政府,而非联邦政府。所以,中央银行也成为各州担心联邦政府以此来扩大权力范围的借口。说到美联储的历史,有几个关键词:美国第一银行、美国第二银行、自由金融时期、《联邦储备法案》。

1、美国第一银行

美国第一银行,The First Bank of the United States,由美国第一人财政部长亚历山大·汉密尔顿(Alexander Hamilton)提议建立。但是提议遭到了强烈反对。Hamilton力排众议于1791年(1776年建国)在费城建立了“美国第一银行”,但国会只批准经营29年。第一银行并不是现代意义的中央银行,它实际上还是私人性质的股份制银行,唯一不同的是它可以在全美国开展业务,唯一一个向财政部提供服务的银行。其70%的股权都是属于欧洲人,1811年的经营期限到期后而关闭。

这里要特别留意它的创立者Hamilton,美国开国国父之一、第一任和最伟大的财政部长、美元10元纸币的头像人物、影响美国100位人物位列第五名、宪法起草和签署人、美国政党制度创建者联邦党人首领、华盛顿的副官,最后与副总统决斗被枪击49岁身亡。

2、美国第二银行

美国第二银行,The Second Bank of the United States,第一银行关闭后的次年1812年,英美再起战争,美国州内银行陷入混乱。1816年,也就是第一银行关闭后的5年,麦迪逊总统签署法案成立了美国第二银行,也是20年经营期。

3、自由金融时期

第二银行关闭后的70多年里,美国政府没有再试图建立中央银行,期间出现了1873年、1884年、1890年、1907年的金融危机。特别是到了1907年,摩根大通(J.P.Morgan)的创始人摩根召集大家拿出资金帮助面临挤兑的银行。

4、《联邦储备法案》

1907年金融危机结束后,美国参议院尼尔森·奥尔德里奇(Nelson Aldrich)组织了一个委员会负责调查金融危机的起因和教训。摩根带领其他金融机构挺身而出是为遭受挤兑银行提供流动资金是1907年危机化解的重要因素。但这种个人行为有很多不确定性,需要用法律形式赋予某个机构稳定金融市场的职能来缓解危机。因此埃尔德里奇·奥尔德里奇花了近两年时间考察欧洲国家的中央银行,并对欧美金融市场进行了系统分析,起草了《奥尔德里奇计划》的提案,主张美国应该模仿欧洲国家建立中央银行。共和党员的Aldrich与摩根关系密切,女儿还嫁给了洛克菲勒的唯一儿子小洛克菲勒。不过在民主党人威尔逊总统的支持下,参议员欧文和众议员格拉斯以其为蓝本,在1913年起草了《联邦储备法案》。不过之前的提案仍然将美联储定位为一个私人机构,而法案则定性为联邦政府机构,不过美联储的12个联邦储备银行被定性为更接近私人部门的非营利性机构。1913年,国会通过法案,威尔逊总统签署,正式宣告美联储成立。

美联储由在华盛顿的联邦储备局和分布美国各地区的12个联邦储备银行组成。美联储主要的货币政策由联邦储备局委员和联邦储备银行的主席共同参与制定。第一、第二银行都位于美国东北部的费城,被认为主要为东北部富人服务。组织形式上,美联储采用的是联邦政府机构加非营利机构的双重组织结构,从而避免了货币政策完全集中于联邦政府手里。12个联邦储备银行的代号由1个英文字母和1个数字组成。波士顿联储是第一个成立的联邦储备银行,代号为1A。第二个成立的是纽约储备银行,代号为2B。在1美元的钞票上,印着不同的联邦储备银行的名称和代号,表明这些1美元纸钞是从哪个地区流向市场的。

美联储货币政策的最高决策机构包括联邦储备局的7名执行委员(Member of the Board of Governors)和12名联邦储备银行的主席(Presidents of    the Federal Reserve Banks)。美联储最重要的货币政策被称为公开市场操作。日常说的美联储公开市场会议(或者议息会议)就是为了制定这个政策召开的。

2020年1月30日,大年初六,因为抗击肺炎,今天外卖也不能进入小区了。凌晨,美联储公布1月利率决议,决议里面最主要的应该就是两点:

(1)联邦基金利率。维持联邦基金利率区间(the federal funds rate)在1.50-1.75%(注意在FED正式的公告statement里面的格式是1-1/2 to 1-3/4 percent)不变,符合市场预期。

(2)超额准备金利率。同时上调了超额准备金利率(the interest rate paid on excess reserve balances,缩写为IOER)5个基点至1.60%(原文是to set the interest rate paid on required and excess reserve balances at 1.60percent, effective January 30,2020.),以保证联邦基金利率接近当前政策目标利率区间的中点。美联储主席鲍威尔表示,美国经济前景依然乐观,相信美联储的货币政策将很好地支撑美国经济,有迹象显示全球经济增长已经趋稳。

美联储的官方网站是www.federalreserve.gov。进入网站页面后,就看到了在页面上方“Board of Governors of the Federal Resverve System”,

The Federal Reserve, the central bank of the Unitied States, provides the nation with a sage, flexible, and stable monetary and financial system.

美联储,是“美国联邦储备系统”的简称,也就是美国的中央银行。因为在其官网上介绍:The Federal Reserve System is the central bank of the United States。字面上看就是,这个“系统”就是中央银行。不过为了便于理解,国内的中文翻译,一般翻译为“局”,即“美国联邦储备局”,将“system”翻译成为了“局”。实际上看,美联储由三个核心组成部分(3 Key Entities):

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(1)Federal Reserve Board of Governors。翻译为“联邦储备系统管理委员会”,也可以称之为“联邦储备系统理事会”;
(2)12 Fedearl Reserve Banks。也就是12家联邦储备银行;
(3)Federal Open Market Committee。美国联邦公开市场委员会,FOMC。利率的决议,其实就是该委员会开会后公布的。例如,2020年1月30日,看到官网上的新闻发布里面的标题就是:Federal Reserve issues FOMC statement,即“美联储发布联邦公开市场委员会公告”。点击标题后,进入页面的标题就“For release at 2:00 p.m. EST”的发布时间及内容,有PDF版本。

PDF文件里面就有详细的内容,特别有具体的“决议”:Decision Regarding Monetary Policy Implementation。

在前面的情况描述里面的最后一段,列出了参加投票的人员名单:

Voting for the monetary policy action were Jerome H. Powell, Chair(联储主席); John C. Williams, Vice Chair; Michelle W. Bowman; Lael Brainard; Richard H. Clarida; Patrick Harker; Robert S. Kaplan; Neel Kahkari; Loretta J. Mester;  and Randal K. Quarles. 总共10人,居然是偶数。

The Federal Reserve has made the following decisions to impliment the monetary policy stance announced by the Federal Open Market Committee in its statement on January 29,2020: (注意,这里是说“决议”是美联储的,但是由联邦公开委员会来announce宣布)

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联邦储备银行

FederalReserveBanks

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运作决策机制 独立性 从该“系统”的设计上看,具有较强的独立性。一是从人事制度上看。美联储有7名执行委员(Members of the Board of Governors)和12名联邦储备银行的主席(Presidents of the Federal Reserve Banks)。7名执行委员包括了主席、副主席以及其他5名委员。这7名执行委员全部必须由总统提名,经过国会确认后才能上任。每名执行委员的任期是14年,到任后不能连任。执行委员上任后,总统就没有权利罢免这些委员了。如果需要罢免他们,必须有国会(指参议院还是众议院?)2/3的成员投票通过才可以。 根据《联邦储备法案》,这7名执行委员任期需要间隔2年。因此美国总统4年的任期内最多只能有2名执行委员的任期结束,并需要总统决定新人选。这种安排很大程度上限制了总统对委员会的控制能力。执行委员可以被总统提名为主席(Chair)或副主席(Vice Chair),每次提名任期为4年。主席和副主席和执行委员一样,总统不能单独罢免,必须获得国会2/3的票数通过。

美联储为了吸收资金而支付给银行的利率有两种:超额储备金利率(IOER)和隔夜回购利率(ORR)。为了鼓励银行存钱,从2008年10月开始,美联储开始对超额准备金支付利息。随着他们实现QE政策,准备金的规模越来越大,最终迫使美联储开始使用超额准备金率和隔夜逆回购利率来控制联邦基金利率(FFR)。当年12月,美联储将联邦基金目标区间下调至0-0.25%,这使得超额准备金利率从金融危机前的利率走廊下限变成了上限,隔夜逆回购利率变成了事实上的下限。

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Last update: 2021-07-21|Pageview:183
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