上市公司-西水股份
今天是2019年9月1日，查了一下，除了是学生开学日，还是日本的“防灾日”。昨天是8月31日，也就是中报披露时间要求的最后一天。当然我关注的一个重点是各大媒体的头条：A股上半年盈利王、亏损王出炉。看看哪些公司最赚钱，哪些公司最亏钱了。其中有一个新上榜十大“亏损王”的公司——西水股份，引起了我的关注。这家公司是干什么的呢，其实以前听说过，好像还是在保险板块的。一查，真的很有意思：
业务很有意思：原来卖水泥的，后来卖保险了，而且有一段时间“风生水起”；
名字很有意思：西水，其实里面的“水”就是“水泥”的意识。原来公司名称是：内蒙古西卓子山草原水泥股份有限公司。水为财，还来华丽转身称为天安财险的控股公司。
报表很有意思：从凤凰网财金的一篇报道《一名董事撑起净利润...》了解到，该公司的利润与持有的兴业银行股份而分红有很大关系，并且在财务报表中做了“巧妙”的处理。
在了解西水股份的过程中，也看到了保险理财的一段历史、控股股东变化的历史、背后关联公司（特别时“明天系”、兴业银行）等等。
最近披露业绩后大跌近5%的兴业银行，居然也与西水股份有关联，看来股市中真是充满了“故事”，剧情跌宕起伏，关系错综复杂。
凤凰网财金的一篇报道《一名董事撑起净利润...》发表于2018年5月10日，该文对2017年股市的成绩单盘点出了所谓的“七宗最”，统计了投资者关心的净利润以及净利润增速的情况。其中西水股份“归母净利润增速”达到6553.82%，但是股价却一去不回头。
从年报分析，其实公司“扣非净利润亏损”1.16亿，业绩实际同比下滑57.42%，且2016年也是亏损7000多万，文中称：“可谓是一家靠非经常性损益实现业绩'伪增长'的企业”。
2007年，明天控股的西水股份，由2006年的投资收益0.3万，陡增到07年的1981.6万，之后不可收拾。2012年更是进军金融保险领域，名正言顺开始拿保户的钱搞“投资”，投资收益也与2012年开始翻倍增长（见图）。
“偷师雅戈尔，1名董事撑起上市公司”。主要从分析公司近10年的“非经常性损益及净利润”情况看，自2008年以后，非经常性损益金额的净利润占比开始越来越大，在2017年甚至达到了25亿的绝对额。这些利润大多是“收到兴业银行分红及出售股票收益”、“收到政府补助”等。更主要的是公司在财务报表上做了文章。
西水股份及控股子公司天安财险合计持有兴业银行3.56%的股权（当时的第6大股东），同时向兴业银行委派了1名董事（兴业银行共计9名内不董事），认定对其经营发生了重大影响，所以将持有的兴业银行股权由可供出售金融资产转换为权益法核算的长期股权投资，因此产生了投资收益20.33亿元。2017年靠会计核算方法变更取得投资收益20.33亿，但是该项收益并不会带来实际的现金流，体面的净利润背后，实际是其主营业务连续亏损，亏损区间为7000万到1个亿。
西水股份母公司属于投资控股型公司，主要通过控股子公司从事保险、贸易、投资管理等业务，其在证监会划分的行业属于保险企业，主要业务集中在子公司天安财险，其中控股子公司天安财险从事的保险业务收入占到公司主营业务收入的 90%以上。
而投资业务主要由北京裕达昌盛投资有限公司和包头市岩华投资管理有限公司等全资子公司组成，主要开展私募股权投资业务，并在2016年公司通过全资子公司包头岩华作为普通合伙人，分别与重庆斯莫尔、包头盛宇、天津阡轩共同设立恒锦宇盛、金奥凯达、国亚创豪三家有限合伙企业，并通过其间接持股天安财险14.99%的股权。
贸易业务是面向电力企业客户的煤炭贸易业务，17年仍为亏损69.56万，18年计划向其他业务领域拓展，实现扭亏为盈。
综上，保险业务毫无疑问仍是2018年重心。
对于保险业务而言，考核业绩同时要看保险销售业绩和投资业绩。天安财险资产优质，其原保费规模排名近年来一直稳居行业前十。见中资财险原保费规模分析图。仅就排名前十的险企的原保费规模及增长趋势来看，中资财险行业整体增速是先降后升，整体保费规模保持稳步增长，人保、太保与行业走势基本一致，平安财险总体走势均高于行业，并在2017年实现21%的高增长。而天安财险近3年却是连连下降，由2015年17%的增速，逐步降低到16年的6%、17年的2%，市场份额由15年的1.59%挤压到17年的1.37%，同比下降10.29%，主营业务颓势已现。
而其以传统财产险与理财险业务并重的经营模式，主要产品包括传统财产险和投资型理财险两大方面。
其中，传统财产险主要有车险、非车险以及短期意外健康保险，理财险主要有“保赢1号”系列理财产品，该类理财产品收取的保费一部分分拆计入保费收入，另一部分确认为金融负债即保户储金及投资款。拆分计入保费收入的比重从2014年-2016年分别是0.62亿、2.91亿、3.87亿，对总保费贡献较低，暂不考虑。而这些收入占比达到90%以上的车险、非车险业务在近几年的承保利润均为亏损。
在投资管理方面，对于各年占总资产比例达到80%-90%左右的保险投资资产，其投资收益率在近年来却是逐步下降，主要原因在于投资资产结构中，股票和证券投资基金的占比大幅降低有关。
根据保险统计数据报告披露的资金运用情况来看，行业整体的股票和证券投资基金的占比在2016年为13.28%，2017年为12.3%。
天安的该类投资占比由2016年远高于行业水平的23.57%降低至2017年的10.14%，主要是因为2017年到期的投资型保险产品的满期给付金额达到889亿，迫于资金压力，将优质的流动性较强的投资资产大幅变现。
且在2017年的投资结构中，新增了14.38亿的投资性房地产的配置，意图通过固定资产的投资来提高其投资回报，但是所占投资资产的比重仍然较低，在楼市不稳定时，估计起到的提振作用也不会很明显。
而在刚刚过去的18年Q1季度，经营性现金流持续为-740亿的情况下，主要依靠投资所得645亿现金流来缓解了18年Q1季度到期的741亿的保户储金需求，至于后续季度经营现金流情况是否会得到改善，还是只能继续依靠投资变现来消化后续剩余的961亿的保户储金，也只能看西水的故事如何发展。
四、研发费用高度资本化
从2015-2017年的年报信息披露来看，西水股份内部研发投入分别是1797.7万、1.45亿、5766.6万，共计2.2亿研发投入，且都100%全部予以了资本化，且研发人员的数量也是波动较大。
根据时任主席尚福林签发的，于2007年1月30日公布实施的，中国证券监督管理委员会令【第40号令】《上市公司信息披露管理办法》中，“第三章 定期报告”，第十九条规定上市公司应当披露的定期报告包括年度报告、中期报告和季度报告。而在“第二十条”规定的披露的时间要求：
年度报告应当在每个会计年度结束之日起4个月内，也就是次年的4月30日前；
中期报告应当在每个会计年度的上半年结束之日起2个月内，也就是当年的8月31日前；
季度报告应当在每个会计年度第3个月、第9个月结束后的1个月内编制完成并披露，也就是4月30日前、10月31日前。
日本“防灾日”：为纪念1923年9月1日发生的关东（神奈川县）大地震，日本政府于1960年将每年9月1日定为“防灾日”。中国也讲汶川大地震发生的时间5月12日定为防灾减灾日。
根据兴业银行2019年半年报的“主要股东情况”说明：内蒙古西水创业股份有限公司持有公司的0.61%的股份、天安财产保险股份有限公司持有公司的1.20%的股份，合并持股比例1.81%，向公司提名董事。内蒙古西水创业股份有限公司是天安财产保险股份有限公司的控股股东，期控股股东为正元投资有限公司，实际控制人是肖卫华（肖建华的堂兄）。内蒙古西水创业股份有限公司出质股份为0.34亿股。
乌海市：公司注册地在内蒙古乌海市。该市紧邻宁夏，黄河河畔，素有“黄河明珠”的美誉，与石嘴山市隔河相望。乌海市三山环抱，一水中流，境内资源富集，素以“乌金之海”著称。优质焦煤、煤系高岭土、石灰岩、铁矿石、石英砂、白云岩等矿产资源储量大、品位好、易开采、相对集中配套、工业利用价值高。乌海市水土光热资源丰富，适合葡萄种植，有“葡萄之乡”的美称。该市总面积1 754平方千米。基本地形地貌特征是“三山两谷一条河”。东部是绵延百里的桌子山，中部为甘德尔山，西部为五虎山，各山体均属贺兰山脉的北端余脉。西卓子山街道为内蒙古自治区乌海市海南区辖街道。
根据天安财险官网“公开信息披露”：
实际控制人及其控制本公司情况的简要说明(2018-07-03)
公司控股股东内蒙古西水创业股份有限公司持有本公司 35.884%股份，并通过三家有限合伙企业,即
深圳前海金奥凯达投资合伙企业(有限合伙)、
深圳前海国亚创豪投资合伙企业(有限合伙)、
深圳前海恒锦宇盛投资合伙企业(有限合伙)控制本公司 14.991%的股权，合计控制本公司 50.875%的股份。
根据内蒙古西水创业股份有限公司（上市公司）披露，肖卫华为其实际控制人。
1998年成立，2000年上市，主业是水泥、熟料销售；
2006年开始开始靠卖股分红提振主业；
2010年入股天安财险，持有20%的股权；
2012年受水泥行业市场不景气的影响，开始放弃部分水泥业务投身金融保险领域（带来当期营业收入增加65.63亿，净利润增加4.7亿元，对当期归母净利润的贡献度达680%），受益于当年利润大幅增长以及转型成功，也对外派发了自2000年上市后最大方的一次现金分红2073万；
2015年水泥业务停顿，主营业务变为保险业务；
2016年新增认购天安财险14.99%股权；
2017年转让子公司包头西水水泥的全部股权，彻底剥离水泥。
历年来实际控制人分别为：
2000年7月-2007年1月：乌海市国有资产管理委员会；
2007年1月-2008年10月：明天控股有限公司；
2008年10月-2012年6月：教育部；
2012年6月-至今：明天控股有限公司。
兴业银行贡献的利润收入：
西水股份在02年就已经持有的兴业银行股权（以每股2元受让包头宇浩科技实业有限公司所持有的福建兴业银行7000万股的股权），从03年开始陆续享有兴业银行的分红：
03年获得分红64万、04年获得770万、05年获得770万占当年的净利润的101.27%，06年未收到分红。在07年至17年期间，对净利润的贡献比例是60%-1573%，而在近3年，2015年靠卖股和兴业银行分红获利2.15亿，2016年靠政府补助获利2.12亿。
粗略统计了从03年享有分红至今，靠兴业银行分红和出售股票带来的收益共计35亿，而上市公司此间共计实现的净利润合计才48亿。可想而知，其主营业务经营惨淡。